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赵伟:经济的难点与亮点?

赵伟:经济的难点与亮点?v1.94.68.31

分类:单机 / 冒险解谜 大小:3.4MB 授权:免费游戏
语言:中文 更新:2025-11-16 10:36 等级:
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赵伟:经济的难点与亮点?下载方式:

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③使用下载资源

有时您可以从“”其他人那里获取已经下载好的应用资源。使用类似百度网盘的工具下载资源。下载完成后,进行安全扫描以确保没有携带不 安全病毒,然后点击安装。

赵伟:经济的难点与亮点?安装步骤:

🦛🤽🏇第一步:🏀访问赵伟:经济的难点与亮点?官方网站或可靠的软件下载平台:访问(http://blog.blog.m.jmkuajing.com/)确保您从官方网站或者其他可信的软件下载网站获取软件,这可以避免下载到恶意软件。

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赵伟:经济的难点与亮点?2024更新

  “理解。”吕布笑

> 厂商新闻《赵伟:经济的难点与亮点?》特朗普继续对日本施压:日本需要开放市场 时间:2025-11-16 22:02

    • 编辑:CN

    赵伟、屠强、贾东旭、耿佩璇(赵伟系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)



    摘要

    事件:10月,社零当月同比2.9%、预期2.7%、前值3%;固定资产投资累计同比-1.7%、预期-0.7%、前值-0.5%;房地产开发投资累计同比-14.7%、预期-14.5%、前值-13.9%;新建商品房销售面积累计同比-6.8%、前值-5.5%;工业增加值当月同比4.9%、前值6.5%。

    核心观点:难点在商品需求透支与清账拖累投资,亮点在服务消费恢复与化债扰动缓解。

    生产:工作日天数同比减少以及前期高库存约束生产,工业增加值增速明显回落,供给扰动也会拖累固定投资。10月工作日天数仅18天、同比较前月减少3天,对供给拖累较大;9月制造业存在 “补库存抢生产”现象,10月明显退坡;拆分结构看, 9月生产走强的食品、酒和饮料等行业10月生产增速回落明显,投资下行也拖累上中游生产。

    社零:电商促销前置但“以旧换新”商品消费退坡;工作日同比减少支撑服务消费韧性。10月社零偏弱主要源于商品零售拖累。虽然电商促销前置拉动通讯器材、纺织服装零售改善,但 “以旧换新”商品如汽车(-8.2pct至-6.6%)、家电(-17.9pct至-14.6%)降幅较明显。服务消费表现稳健,餐饮收入(+2.9pct至3.8%)、服务业零售额均改善。

    投资:土地购置费扰动与企业清账拖累投资大幅下滑;化债对投资的“挤出效应”已在边际缓解,建安投资增速未再明显回落。10月固定投资当月同比回落3.6pct至-10.7%;从投资类型看,受土地购置费影响的其他费用增速10月回落18.8pct至-14.3%;相比之下,前期持续走弱的建安投资增速,10月与9月增速基本接近(-16%左右);从行业类型看,制造业、服务业投资回落较大,或显示企业清账与反内卷对投资的影响仍在持续。

    地产:需求端销售、房价表现仍偏弱,供给端投资、开工、竣工均明显走弱。销售端,70城房价环比仍在下行,商品房销售面积、销售金额分别下滑15.1pct、17.1pct至-25.6%、-28.9%,购房首付比上行;供给端,房企信用融资增速继续回落(-1pct至-13.9%),新开工(-15.9pct至-30.2%)、竣工(-30.3pct至-28.8%)增速明显下滑。

    总结:短期因素扰动经济,但影响已在边际弱化;政策也已积极对冲,预计四季度经济仍有韧性。展望后续,经济的潜在风险仍在于商品消费需求透支问题,以及企业与企业间账款清缴会拖累投资;经济也存在“结构性亮点”,年中以来化债对投资的“挤出效应”在10月已显现出边际缓解迹象,近期政策新增5000亿专项债以及5000亿政策性金融工具予以对冲,服务消费相关的支撑政策也在陆续出台,预计四季度经济仍保持合理增长

    常规跟踪:10月生产明显回落,投资、消费均有走弱。

    生产:工业生产走弱,服务业生产有所回落。10月,工业增加值当月同比较9月下行1.6pct至4.9%。其中制造业生产增速降幅较大,当月同比边际回落2.4pct至4.9%。

    投资:固定资产投资再度下探,四大分项投资全面回落。10月,固定资产投资累计同比回落1.2个百分点至-1.7%,其中制造业、服务业、地产、基建投资全面回落。

    社零:社零增速小幅下行,结构上商品零售降幅较大。10月,社零当月同比较上月回落0.1pct至2.9%。其中,商品零售当月同比回落0.5pct,餐饮收入当月同比回升2.9pct。

    风险提示

    外部环境变化,房地产形势变化,稳增长政策推进速度不及预期。



    报告正文

    事件:10月,社零当月同比2.9%、预期2.7%、前值3%;固定资产投资累计同比-1.7%、预期-0.7%、前值-0.5%;房地产开发投资累计同比-14.7%、预期-14.5%、前值-13.9%;新建商品房销售面积累计同比-6.8%、前值-5.5%;工业增加值当月同比4.9%、预期5.5%、前值6.5%。

    1.核心观点:经济的难点与亮点?

    生产:工作日天数同比减少以及前期高库存约束生产,工业增加值增速明显回落,供给扰动也会拖累固定投资。10月工业增加值增速回落1.6pct至4.9%。10月工作日天数仅18天、同比较前月减少3天,对供给拖累较大;9月制造业存在 “补库存抢生产”现象,10月明显退坡;拆分结构看,下游前期“抢生产”现象明显,10月均明显退坡,数据上9月生产走强的食品(-4.4pct至2.1%)、农副食品(-3.5pct至2.5%)、酒和饮料(-2.7pct至-1.9%)等行业10月生产增速回落明显,仅汽车(+0.8pct至16.8%)受购置税调整影响有所走强。上游生产普遍回落,如有色压延(-4.7pct至3.7%)、非金属矿物(-3.4pct至-3.2%)、橡胶塑料业(-3.2pct至2.1%)生产在基建地产投资下行的拖累下有较大回落。中游如专用设备(-4.7pct至0.7%)、电气机械业(-3pct至4.9%)生产也有下行,或体现反内卷的影响。







    社零:电商促销前置但“以旧换新”商品消费退坡;工作日同比减少支撑服务消费韧性。10月,社会消费品零售总额同比增长2.9%,较上月小幅回落0.1个百分点,主要源于商品零售拖累。其中限额以上商品零售(-1.3pct至1.4%)下滑幅度较大,其中“以旧换新”典型商品如汽车(-8.2pct至-6.6%)、家电(-17.9pct至-14.6%)降幅较明显。不过,电商促销前置部分对冲上述影响,如通讯器材(+7pct至23.2%)、纺织服装(+1.6pct至6.3%)均有改善,也带动必需品消费如粮油食品(+2.8pct至9.1%)、中西药品(+1.7pct至3.6%)温和修复。服务消费表现稳健,10月工作日天数仅18天、同比较前月减少3天,考虑到国庆节后一周休假情况也居多,进一步放大了对服务消费的支撑,10月服务零售额累计同比较上月上行0.1个百分点至5.3%,餐饮收入当月同比较上个月改善2.9个百分点至3.8%。





    投资:土地购置费扰动与企业清账拖累投资大幅下滑;化债对投资的“挤出效应”已在边际缓解,建安投资增速未再明显回落。10月固定投资当月同比回落3.6pct至-10.7%,剔除价格后实际增速回落-3.4pct至-7.9%;从投资类型看,受土地购置费影响的其他费用增速在9月大幅冲高后、10月回落18.8pct至-14.3%,是导致投资下滑的主要原因;相比之下,前期持续走弱的建安投资增速,与9月增速基本接近(-16%左右),未再进一步大幅下滑。10月新增专项债中特殊再融资债占比也大幅下滑至20%以下,或显示化债对投资的“挤出效应”已在边际缓解;从行业类型看,地产投资(-1.6pct至-22.9%)、广义基建(-2.8pct至-7.4%)回落幅度相对较小,而制造业投资(-3.7pct至-6%)、服务业投资(-8.3pct至-13.4%)回落较大,或显示企业清账对投资的影响仍在持续,反内卷与设备更新自然周期退坡也构成额外拖累。







    地产:需求端销售、房价表现仍偏弱,供给端投资、开工、竣工均明显走弱。销售端,70城房价同比出现分化(一手+0.1pct至-2.6%,二手-0.2pct至-5.4%),房价环比均为负数(分别为-0.5%、-0.7%),商品房销售面积、销售金额分别大幅下滑15.1pct、17.1pct至-25.6%、-28.9%,购房首付比(68.4%)再度上行,居民减少杠杆购房的趋势仍在延续;供给端,房企信用融资增速继续回落(-1pct至-13.9%),新开工(-15.9pct至-30.2%)、竣工(-30.3pct至-28.8%)增速均明显下滑。









    总结:短期因素扰动经济,但影响已在边际弱化;政策也已积极对冲,预计四季度经济仍有韧性。展望后续,工作日减少与“抢生产”的短期供给扰动无需过度担忧,经济的潜在风险仍在于商品消费需求透支问题,以及企业与企业间账款清缴会拖累投资,叠加设备更新自然周期进入下行期,反内卷政策也会约束企业投资行为,经济仍面临内生性风险;经济也存在“结构性亮点”,年中以来化债对投资的“挤出效应”在10月已显现出边际缓解的迹象,近期政策新增5000亿专项债以及5000亿政策性金融工具予以对冲,服务消费相关的支撑政策也在陆续出台,预计四季度经济仍保持合理增长。

    2.常规跟踪:10月生产明显回落,投资、消费均有走弱

    生产:工业生产走弱,服务业生产有所回落。10月,工业增加值当月同比较9月下行1.6pct至4.9%。其中制造业生产增速降幅较大,当月同比边际回落2.4pct至4.9%,采矿业(-1.9pct至4.5%)有所回落,公用事业大幅回升(+4.8pct至5.4%)。此外,服务业生产有所回落,10月服务业生产指数当月同比下行1.0pct至4.6%。









    投资:固定资产投资再度下探,狭义基建投资也有较大回落。10月,固定资产投资累计同比回落1.2个百分点至-1.7%、不及市场预期(-0.7%,WIND),调整后的固定资产投资当月同比为-10.7%、较9月回落3.6个百分点;其中,狭义基建投资当月同比较9月回落3.2个百分点至-8.3%。





    制造业投资有所回落,食品、化学原料等劳动密集型行业投资降幅较大。10月,制造业投资累计同比较上月下行1.3个百分点至2.7%;当月同比较上月回落3.7个百分点至-6%。分行业看,食品制造、化学原料、纺织等行业投资增速有较大回落,分别较前月下行15.1、14.4、13.4个百分点至-21.1%、-22.4%、-11.7%;计算机通信、专用设备业投资增速则有回升,分别较前月上行11、5.1个百分点至-2.8%、-8.6%。





    地产投资延续走弱,商品房销售面积亦在下滑。10月,房地产开发投资延续回落,累计同比较前月下行0.8pct至-14.7%,当月同比较前月下滑1.6pct至-22.9%。分不同阶段看,新开工、竣工均有回落,当月同比分别较前月回落15.1、29.7个百分点至-29.5%、-28.2%,商品房销售面积也有下行、当月同比回落8.2个百分点至-18.8%。





    消费:社零增速小幅下行,结构上商品零售降幅较大。10月,社零当月同比较上月回落0.1pct至2.9%。其中,商品零售当月同比较上月回落0.5pct至2.8%,餐饮收入当月同比较上月回升2.9pct至3.8%。分品类看,家电、建筑装潢降幅较大,当月同比分别回落17.9、8.2pct至-14.6%、-8.3%;而金银珠宝有所改善,当月同比上行27.9pct至37.6%。









    就业:城镇调查失业率小幅下行,本地、外来户籍人口就业压力均有所好转。10月,城镇调查失业率较前月回落0.1pct至5.1%,与过往5年均值持平。其中,本地户籍(5.3%)人口失业率持平前月,外来户籍(4.7%)较前月回落0.2pct。





    风险提示

    外部环境变化,房地产形势变化,稳增长政策推进速度不及预期。

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    六、1.bug修复,提升用户体验;2.优化加载,体验更流程;3.提升安卓系统兼容性

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